国内IDC龙头，乘AI东风，AIDC打造第二增长曲线_IDC服务

发布时间:2024-07-11 19:19

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【润泽科技】成立于2009年，于2022年9月深交所上市。公司的主营业务包括IDC业务及 AIDC 业务，是国内大型第三方数据中心服务商。公司坚持在智能算力、算力基础设施、数字经济等领域持续性、大规模投入、专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心的投资、建设、持有和运营，逐步在业内树立了良好的声誉和品牌影响力，已成为国内领先的综合算力中心整体解决方案服务商。

截止到2023年末，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智算基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，全国合计规划约61栋智算中心、32万架机柜。2022年，公司成功实现资产重组，上市深交所创业板。之后，公司加强数据中心建设投入，增量项目布局新资源，存量项目扩增新能耗、配套建设220KV变电站，为园区及智算基础设施集群的稳定、安全、可靠、绿色运行注入强劲动能。

2019-2023年公司营收连续增长，从9.9亿元增长至43.5亿元，年复合增长率达44.8%。2023年同比增长60.3%，增速再创新高。2019-2023年，公司归母净利润从1.3亿元增长至17.6 亿元，连续五年稳健增长，年复合增长率为 93.13%。

2019-2023年，研发费用连续五年增长，从42.73百万元发展至101.24百万元，2023年同比增长4.6%，年复合增长率达24.1%。持续研发投入下，公司前沿技术储备丰富，技术优势显著。

IDC业务方面，2023年以前交付的算力中心上架率稳步提升，成熟算力中心机柜上架率超过90%;同时公司加快全国IDC业务交付进程，新增交付5栋算力中心，新增约3万机柜，其中京津冀园区贡献3栋，长三角及大湾区园区各贡献1栋，截止到年末累计交付13栋算力中心，机柜总数约7.6万架，较2022年末增长65.2%，正式从一个园区到多个园区贡献收入。

公司自2009年成立之初即锚定园区级算力中心的发展战略，当前已在全国六大核心区域，七大算力节点布局了1处13万架机柜园区，1处 5万架机柜园区，4处3万架机柜园区及 1处1.4万架机柜园区等园区级算力中心，特别是京津冀园区，已成为全国最大的园区级算力中心之一，规模和区位优势显著。

根据公司2023年年报，公司拟将全资子公司润泽发展持有并运营的“国际信息云聚核港(ICFZ)项目”的A-18数据中心及其附属设施设备作为底层基础设施项目，开展基础设施不动产投资信托基金(REITs)试点申报工作。

截至目前，IDC行业还没有REITs成功发行的案例，润泽科技作为IDC行业头部公司，旗下成熟数据中心项目较多，运营成熟稳定、盈利能力较强、拥有可持续升级迭代空间，符合公募 REITs发行要求。公司目前处于快速成长阶段，需要权益融资。本次发行公募 REITs 有利于盘活优质存量资产，提前收回经营投资及兑现收益，提升资产周转速度，降低公司资产负债率;同时，新增公司融资平台，为公司健康可持续发展保驾护航。

AIDC业务方面，公司深入研究和布局了液冷技术、AIDC智算中心以及基于机器人和AI智能化管理系统等前沿技术，2021年初与战略合作伙伴合作液冷项目，于2023年“液冷元年”完成多项液冷技术相关研究项目，交付了国内首例整栋纯液冷智算中心，同年还积极把握 AI 发展机遇，于“智算元年”牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，有望实现营收进一步增长。

受益于液冷解决方案应用和AI人工智能爆发带动智算需求快速增长，公司新增的AIDC业务拓展顺利，收入规模不断扩大。目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等六大核心区域，规划完成了七个AIDC智能算力基础设施集群，累积拥有61栋智算中心、约32万架机柜资源储备，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局。

2024年，公司将加快廊坊B区和长三角园区二期新型智算中心项目的建设，快速建成可聚集10万卡以上的智算中心单体项目，为高复杂度、高计算需求的万亿大模型训练推理提供全方位的服务支持和技术保障。公司对2024年 AIDC的展望比较乐观。

目前，数据中心的租赁服务业务模式主要有批发型和零售型两种，批发型数据中心服务系面向大型互联网公司或电信运营商提供定制化的服务器托管服务，通常并不提供网络带宽服务。零售型数据中心服务系面向中小型互联网公司、一般企业等客户，提供相对标准化的服务器托管服务及网络带宽服务。公司始终专注开发及运营超大规模数据中心，业务模式定位于批发型业务模式。

公司直接客户主要为运营商(电信和联通，23年来自运营商的收入占比超过80%)，最终端客户为大型互联网公司及国家部委。公司根据电信运营商提出的运营服务等级要求，结合双方优势一站式地向终端客户提供完整的算力中心服务，即由公司向终端客户提供365×24小时不间断的技术运维管理，并由电信运营商提供带宽接入及其他电信增值服务。电信运营商向终端客户收取相关服务费，公司与电信运营商签署相关协议，由电信运营商根据机柜上架数量和约定价格向公司按月结算相关服务费。

由于大型互联网、云厂商等终端客户租赁机柜数量多，服务器放置规模大以及服务器搬迁成本高等IDC业务特性，大型终端客户对IDC运营商机房的长期性、稳定性、可靠性、可持续进化等能力提出了极高要求。公司自成立以来一直践行长期主义，笃定重资产投入的发展理念，坚持“自投、自建、自持、自运维”的运营模式，在市场上深受大型互联网、云厂商等终端客户信赖，为长远稳定发展奠定了坚实的基础。

公司是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区、海南等六大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济和人工智能产业的促进下，实现快速增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为58.14/77.31/99.67亿元，同比增长33.64%/32.96%/28.93%;归母净利润 22.27/30.83/40.49亿元，同比增长26.42%/38.42%/31.32%;EPS分别为1.29/1.79/2.35元，给予公司2024年32倍PE，目标价41.42元。